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于洋| 双焦上涨行情持续几何?

时间:2017-11-28 17:01 点击:
核心观点

1、焦炭重心持续走高,期货从10月底反弹400点左右。现货市场拉涨的幅度以及范围在不断扩大,对于期货提振作用。

 

 

2、焦化厂开工率小幅下调,库存继续下降。焦炭上涨的逻辑主要是钢厂高利润下焦化厂亏损难以长时间维持,焦煤价格坚挺,焦炭库存开始下降等因素驱动。

 

 

301合约已经处于期货升水程度,而且升水幅度不断扩大,将有套保盘的压力。而且目前黑色的强势基于一点就是需求端下降速度不明显,主要是华北地区下滑,华东、华南地区仍处于高位,供应紧缺,后期如果需求下降,供需结构出现变化,不排除市场仍有一波走低过程,上行格局中警惕风险。

 

 

4从趋势上看,考虑到为应对明年春季复产,钢厂有提前原材料补库的预期,双焦后期还有上行空间,甚至有创新高可能。短期市场不确定性增强,不排除出现回调。所以建议双焦05回调做多思路。对冲上关注逢低做多焦化厂利润策略5-9合约正套。

 

 

 

 

下文为采访内容:

 

  陆家嘴专访焦炭期货最近强势上涨,现货市场也星星之火,开始燎原,涨价地区不断扩大,如何解读此种现象?

 

 

于洋:每一轮价格的波动都是诸多因素共同发力的结果,此消彼长驱动价格节节走高。最近一波双焦的反弹始于10月底,黑色系品种普遍面临着期货贴水幅度较高的情况,驱动了价格的反弹。同时,基本面上当时面临的市场情况是,悲观气氛浓厚,焦炭现货价格持续走低,焦煤十月中旬以后也开始走弱。物极必反,所谓就是双焦基本面处于疲弱的状况,焦化厂陷入亏损,焦价经历了九轮下跌。但是为什么我们在这个时间点1027号参加外部论坛上提示逢低做多焦炭呢?因为我们一直强调弱势之中出现了积极的变化。期货交易的是预期,这些积极的变化很有可能星火燎原,成为远期交易的逻辑。由于焦价接连下跌,焦化厂处于亏损状态,上游焦煤价格虽然下跌,但是幅度有限,难以改变焦化厂亏损的状态,所以焦化厂通过提价来改善亏损状态。首先调涨的是前期降价比较多的地区,后期逐渐向山西、河北等主流焦化厂蔓延。钢厂由于自身利润情况较好以及焦化厂库存下降等因素,逐渐接受了焦价的调涨。

亏损带来的另一变化就是限产执行力度的加强。10月份2+26城市焦化厂开始限产,但是前期执行力度不到位导致价格出现明显的一波下跌,随着焦化厂进入亏损,限产执行力度逐渐加强,供应有所收紧。所以我们看到焦化厂开工率持续下降,库存逐步消化。

  陆家嘴专访目前双焦已经反弹了一个月的时间,您对后期的反弹高度和持续性如何判断?

 

 

于洋从10月底以来,双焦已经持续反弹了一个月,反弹幅度达到20-25%不确定性逐渐增强。这种不确定性体现在几个方面:1、目前的上涨是成本-利润角度的推动,焦煤上涨幅度已经上涨了25%左右。如果继续上涨,需要其他驱动因素接力,目前需要关注的主要是需求端。需求端主要是关注补库的力度。如果有大规模补库市场仍有可能继续反弹。由于钢厂限产,钢厂煤焦库存去化幅度不大,目前主要以阶段性补库为主,大规模补库或后移至钢厂复产阶段。2、随着期货的上涨,目前双焦已经处于期货升水的格局。套保盘压力在逐渐增加。3、目前黑色系整体的强势还基于下游钢材供给收缩,规格紧缺,而需求下降幅度有限。后期随着天气的逐渐转冷,需求仍有进一步下降空间。供需结构缓解,价格回调概率增加。

所以,短期来说,由于连续上涨,对于利多因素有所消化,如果没有其他利多因素接力,伴随着价格的走高,市场调整风险加大。但是考虑到后期仍有补库等预期,预计回调空间有限,市场中期仍有继续上涨,甚至创新高可能。

  陆家嘴专访对于近期双焦近远月价差的变化如何看待?

 

 

于洋对于焦煤1-5合约价差而言,从10月底开始上涨,主要是基于期货贴水幅度较大,修复基差推动1月偏强。而焦炭1-5价差处于底部区域,主要是由于焦炭前期贴水幅度不大,后期随着价格的上涨,又处于升水格局,虽然港口可交割资源较少,但随着期货升水幅度的扩大,市场寻找仓单资源交货的意愿在增多。这导致了现货价格上涨,但1-5合约并没有明显拉大。对于5-9合约而言,考虑到5月对应春季行情,钢厂春季复产对于原材料的拉动预期下,预计5-9合约价差还有进一步走高空间。

  陆家嘴专访那您对后期双焦有什么操作建议?

 

 

于洋从趋势上看,应对明年春季复产,钢厂有原材料提前补库的预期,双焦后期还有上行空间,短期市场不确定性增强,不排除出现回调。所以建议双焦05逢回调做多思路。

对冲上关注逢低做多焦化厂利润策略5-9合约正套主要逻辑有:1钢厂处于高利润状态,焦化厂亏损局面难以长期维持,产业链利润有让渡可能。2焦煤由于受到运力、天气以及2018年煤炭长协会议影响,短期出现反弹,但是考虑到需求弱化钢厂焦化厂焦煤库存合理偏高位置,焦煤压力较大。

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