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进口铁矿石价格走势图
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故事讲得差不多了:4000多的螺纹如何冬储?库存何时会累积起来?

时间:2017-11-28 17:01 点击:

吴衡:黑色行情,实际上四季度最关注是两个问题:第一、4000多的螺纹钢到底怎么冬储?第二、螺纹钢的库存到底什么时候能够累积起来。

冬储问题。现在钢厂库存始终没有,就不存在冬储。钢厂如果真的看好后市到5000,一定会留库存,这么高利润的情况下,钢厂有迅速兑现利润的需求,1200-1300就兑现了,所以在这个时点上,库存肯定是低的。而贸易商,经了解,3500愿意冬储,4000的价格绝对不会冬储,因为一下子要投入很多钱,万一下跌,损失是巨大的。贸易商现在就是终端要什么货我帮你备,中间环节多半是不敢留库的。

还有一种情况,如果钢材库存提前累积,钢价提高以后,钢厂就愿意把冬储的盘子扔给你,贸易商不愿意做冬储,但只要盘面有人愿意4000做冬储,就给你。但这个时候,是没人愿意接货的。

钢材库存累积是个大概率事件,12月下旬很可能进入到累库阶段。现在螺纹钢现货很强,库存暂时累积不了,因为各种数据证明铁水是有缺口的。但是从钢厂销售数据来看,农历12月份基本上需求很差,华北、山西、山东这些区域基本上处于半停滞状态。现在东北开工条件已经不具备,根据历年数据对比,华北地区到农历12月份后销量下滑至少是40%,这样的情况一直要延续到春节后,这一段库存累积是确定,不用怀疑的。

2017年的限产其实是不及预期的。限产政策上还有一些不确定性、有一些弹性,例如这次唐山限产,雷声大,雨点小,北方工地的约束也是先紧后松,这与一定的社会因素有关,政府没有考虑到限产政策带来的负面作用。当这个负面作用出来的时候只能采取放松的形式,比如说唐山的供暖出了问题,在这个选择上,政府就偏向于民生。所以,我们预计2017年限产,需求跟去年大概持平。

限产季供需情况,到明年3月,钢材需求肯定比2017年弱,但供应肯定是增加的。在不考虑中频炉和电炉的情况下,明年3月,产量增加了30%,保守一点20%。所以,空钢厂利润可以做一个选择,还是有基础的。

当下,钢厂为了增加利润,特别是建材厂,在转炉环节加废钢比例增加到20-35%。另外,钢厂也在高炉环节进行检修、改造,比如把炉壁变薄,通过技术环节把耐火端铺的少一点,来扩大炉容,提高铁水产量。因此,我认为2018年3月钢材产量的放开要比2017年同期要多。

对于明年3月份螺纹钢的需求,从宏观来说,大家普遍不看好,存在一定利率因素,国开行利率破5,这种利率水平下做任何投资回报是划不来的。

四季度行情展望。从现在来看,四季度所有品种的价格还是很强的,钢材库存都相对偏低,这也是可以理解的,但是库存低并不意味着需求有多好。

钢材的低库存是合理的。因为如果钢厂真的看好后市到5000,一定会留库存,这么高利润的情况下,钢厂有迅速兑现利润的需求,不贪图1500了,1200、1300就兑现了,所以在这个时点上,肯定利润是低的。而贸易商,多半是不敢留库存的。为了赚30元,一下子要投入很多钱,万一下跌,损失是巨大的。贸易商在做什么?你终端要什么货我帮你备,但中间环节是不留库存的。

另外,库存的边际变化对价格的影响,从焦炭上可以看的到。焦炭这一轮库存并没有累多少,但是价格下跌700元。库存不需要累多少,只要迹象出现,拐点就出来了,心态是很脆弱的。

另外,进入四季度之后,螺纹实际消费与供应相比是平衡的。同时,四季度所剩的交易时间有点紧,而当前的位置是最尴尬的。所以盘面定义了一个非常准确的价格,每天根据政策变化而进行边际上的调整,很难交易。

对01螺纹,有种隐而未发的感觉,盘面很克制,因为要考虑到未来累库的时间点。也有人讲今年春节比较晚,2月15号,那个时候01合约已经结束。但有时,预期会先行。所以01的故事还得再讲讲,整个情况确定性不够。如果库存提前累积,盘面01涨的太高,有可能给钢厂提供了一个淡季高价卖货的渠道。

我们认为05螺纹只是时间问题,今年供应减少的故事讲的差不多了,供应增加的故事还在进行,但市场还没有充分的认识和解释这个事情。预计明年会有一个比较大的调整。

我们的判断,当前钢材现货还没有出现明显的拐点,但是位置肯定比较高。

对于明年的判断,如果去产能政策上没有新的变化,大概库存累积完成之后,到明年钢厂复产、工地复工,带来一波上涨,全年高点就会出来。如果这个预期提前、资金提前,先在这个时点,价格打上去,把复产的预期、复工的预期全部打出来,高点在年内就出现。

原料,我认为是一个上有顶下有底的情况,明年可能不是一个很好交易的品种。铁矿石总量过剩的环境没变,明年大概有5000万吨的增量,港口库存会一直累积。但钢厂库存都保持在低位,铁矿石会跟随钢材的波动,弹性较大。

问答环节

提问:因为钢材大部分还是用于房地产的建设,地方三四线城市已经处于亏本的状态在卖,对明年钢材市场怎么看?

吴衡:房地产更多的是国家必须去库存。习主席在中央党校高级别的会议上提到三件事:第一件是扶贫,第二是环保,第三件事是防范系统性风险。

就系统性风险而言,因市场化的方式,整个房地产市场下滑很厉害,2015年房地产同比增速是负十几,房地产出问题,钢铁也出问题。

一个钢厂背后,银行才是老大,钢厂的负债率平均70-80%,能让钢厂倒逼吗?包括供给侧改革,煤炭去产能成功之后,为什么在钢铁行业执行,因为国企的包袱很重。所以供给侧改革目的很明确,给钢厂利润,这是国策。对于明年,不大好说,因为已经给了一年利润,大家平均负债都降下来了。特别是民营企业,民营企业2015年抽贷最严重,2016年还在陆陆续续抽贷。到今年就变了,银行主动求钢厂贷款,但是钢厂现在不用你的贷款,有牌照的钢厂都活下来了。

钢铁行业要完成的几个事情,目前一件都没有完成,只是把资产负债率降低,兼并重组还没有完成,分散度很高,集中度太低。这个事情怎么完成?只是先从环保入手,降低对环境的伤害。但当大家都赚钱的时候,你要兼并我没那么容易。路径怎么演绎大家不是很清楚。

如果按照现在这个时间,假设国家不再出政策的情况下,明年钢材产量还是比较高的。明年市场能不能承载得住不好说。

提问:吴总您对铁矿的看法?

吴衡:铁矿明年是收敛的趋势。高破不了600,低也跌不了420,明年大概钢厂利润还会有,但不像今年这么高。

从国外矿山港口检修情况来看,今年的检修频次远远高于往年,这也间接反映了国外矿山要维持整个矿品销售利润回报率的态度

基本面上,矿石总量过剩的矛盾没有解决,只是短期补库的情绪、补库边际上需求的变化。另外,就是政策层面,钢厂限产不及预期,造成的对矿石需求增长,也是其中一个因素。唐山市场之前有一个预期差,认为限产很严格,所有船都不过去。但是实际上,限产没那么严,外加一些钢厂事故,所以提前做一个备库的动作。

从现货角度来看,港口除了PB的流动并比较好,其他品种流动性非常一般,整个涨价幅度超特混合可能涨了15元,但是PB已经涨50元。巴粗是有价无市,跟着PB涨,进价涨了15—20元,但是成交非常稀少。

大公司,包括前五大贸易商除了PB卖的好,其他品种也就是两三千吨的成交量,跟平时比至少是降了60—70%。所以矿石库存累积是肯定的,消耗减少是肯定的,贸易商做库存都是被动做库存,也是肯定的。

从矿石盘面结构变化来看,原来矿石一直贴水,做正套一直赚钱,今年出现了升水的格局,做基差贸易的就出来了,买现货抛盘面。现在60%的PB现货被期现公司买走,这样就形成跟钢厂抢PB的局面,这个量在贸易环节占到60%,量很大,实际上钢厂买不到多少货。所以,PB一直在涨,但是盘面是不是PB大家心里有数。

矿石01最后运行情况,要看虚盘减到什么程度,变成实盘之后金布巴交多少,或者有一些符合条件的巴粗能交多少,如果是巴粗定价,盘面就要减少30—40元,如果是金布巴交割,盘面就要减20元,这样就不能以PB定价了。

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