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进口铁矿石价格走势图
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垚金李黎明:十个问题讲透铁矿基本面

时间:2017-11-27 13:06 点击:

本文根据垚金新能源CEO李黎明在由对冲研投和直达国际主办的CHFC黑色精英会第03期闭门会上的主题发言整理,主要关注:

1. 为什么疏港量会爬到286这样的高数值?

2. 铁矿石库存结构分析:主流矿库存还会进一步增加

3. 关于贸易商集中度

4. 铁矿石现货价差结构:钢厂配矿结构发生了变化

5. 关于库存周期:不容忽视的重要因素

6. 钢厂利润如何影响矿价?

7. 钢材供给:钢厂盈利面持平,高炉开工率、产能利用率下降

8. 库存:螺纹社会库存大幅下降,热卷社会库存小幅下降,同比高于去年

9. 需求:投资增速、供应土地面积全面下降

10. 铁矿01基差修复已经完成,螺纹基差偏大

1. 为什么疏港量会爬到286这样的高数值?

为什么上个星期的疏港量会爬升到286比较高的数值呢?前几个星期一直处于大概290下到280,再下到270了,应该也体现了限产的预期。

上个星期的疏港量为什么会比较高,我们发现疏港量比较高的港口还是在北方的几个港口,京塘、曹妃甸这几个港口因为前期复产的预期比较大,在这几个港口钢厂的库存维持比较低的位置。

最近有了雾霾天气的预警之后,他们也知道,除了高炉的限产之外,烧结也可能要限产,所以在这样一个预期的前提下钢厂又补了一些库存,实际是增加了烧结矿的库存。这个星期开始疏港量又下降到275左右的位置,这个下降跟目前的高炉的限产预期基本是一致的。

2. 铁矿石库存结构分析:主流矿库存还会进一步增加

我们每周会对一些重点港口的铁矿石的库存的信息做一些跟踪,因为从供给的角度来看,主要是两块,一个是港口的库存,另外一块是矿山的发货。

我们做的北方四港的主流粉矿和块矿的库存结构分析。非常明显从9月中旬以来,主流品的库存量一直是呈增加的趋势,这两周稍微有所波动,但是我们的预期来看,未来主流矿的库存还会进一步增加。

块矿也是这样,块矿在9、10月份是历史比较低位,为什么会这么低,因为限产之后特别是烧结因为环保的原因限产之后,钢厂为了增加自己的产量,会增加使用块矿和球团,所以球团和块矿的溢价在那段时间的涨幅是非常巨大的,应该说达到历史的新高。

从10月中旬以后,块矿的增长比例也比较大,也是从10月份,从块的溢价上最近也出现了下降的趋势。

3. 关于贸易商集中度

现在贸易商不像前几年2012年以前每个港口都有几十家、上百家的贸易商。现在大的贸易商应该说超过两千万吨的量也就十家左右,他们对市场的看法,以及他们的集中度对市场的影响还是比较大的,我们还是比较关注。

像PB粉的贸易商,前三家基本上占到市场供应的40%~50%的比例,这种情况市场如果跟贸易商的预期一致往往变化会比较快。

4. 铁矿石现货价差结构:钢厂配矿结构发生了变化

这是整个矿石的价差结构,大家可以看得出65-62品位价差在到达非常高的二十四五美金之后开始有所回落,说明钢厂的配矿结构发生了变化。

62、58近期也发生了一些变化,由于62的价格最近快速下跌之后稳住了一段时间,所以最近的价差稍微有所企稳。

这个图是两个样本,一个是中钢协的国内大中型钢厂原料库存的样本,包括焦炭褐铁矿库存,可以看得出,钢厂前段时间一直在主动养自己的库存,四季度大家对限产有这样一个预期之后,对于铁矿价格的预测来说,应该从钢厂的角度来看,大概率觉得应该是供大于求,所以铁矿的库存由27天下降到了年内的低点,22天,上一次大概在5、6月份价格最低的时候,在22天的位置维持了将近四周。

5. 关于库存周期:不容忽视的重要因素

今年的库存周期非常重要,对于矿也是一个非常重要的影响因素,对于今年的价格波动也做了很多库存周期和价格周期联动起来的分析。

目前的周期相对来说有点诡异,还没下结论,你说是主动去库存吧,钢厂之间的差异还非常大,大型的钢厂,目前是在倾向于主动去库存的,包括我们在的长江流域的钢厂,最近发现大钢厂都在卖货,宝钢在,华菱在卖,中天也在卖,但是民营的一些钢厂,处在上游的钢厂,出于物流的考虑又在补库。

像上游的达钢,物流周期大概五六十天,他们的库存美元货已经补到了将近一百万吨,目前还在从连云港(601008,股吧)补过去,因为江里面现在物流上有些瓶颈,江里面航运的从下游发到上游去的航运价格今年从40涨到了110,而且还找不到船,各家钢厂的情况似乎不太一致,现在也说很难下定义,对于普遍性的钢厂现在是主动补库存还是主动去库存的阶段,因为北方钢厂前期库存低了,上周又倾向于主动补了一些。后续可能还需要更多的数据来验证。

6. 钢厂利润如何影响矿价?

螺纹的利润,钢材的利润,对于钢厂的用矿结构影响还是非常大的,为什么我们要去分析这么多的主流矿的结构,因为今年钢厂基本上只用主流矿,非主流的70%港口的70%的库存基本上是不参与到流通里面的,它的流通速度非常慢,大量的西部粉、混合粉,其实流通性非常差,如果钢厂的利润开始变差了,销售滞销,不需要这么高产能的时候,对不起大家要注意,这部分70%的量是会进入到有效的供给当中的。

这个时候铁矿的价格其实就是是会进入到一个非常危险的境地。现在因为我们只看的是主流的这一块矿,我们把这30%的库存拉出来,1.4一乘其实量不太大,未来钢厂的利润预期发生一部分变化的话,如果这部分矿的流通性开始提高,对矿的价格是非常大的利空因素。

这把剑什么时候悬下来,现在我也搞不清楚,利润这个东西现在很多人去空利润,不要去空利润,你空利润等于空政策,政策没结束的时候你去空这个政策,大概率非常长的时间段,基本上是要亏损的。

7. 钢材供给:钢厂盈利面持平,高炉开工率、产能利用率下降

最新一周的数据全国高炉开工率达到63.12,也是年内,甚至来说从2014年以来的最低的值。不管你说有没有达到预期,但是现在的供给减少,在这两周来看是非常快的速度。

钢厂的盈利面基本上还是维持的,我很奇怪那14%点几的钢厂究竟是谁,怎么现在还在亏损,中钢协的样本都在里面,他们觉得现在钢厂的利润还是处在比较低的位置。

8. 库存:螺纹社会库存大幅下降,热卷社会库存小幅下降,同比高于去年

刚才供给这一块再看一下,因为有了限产之后,其实像螺纹、热卷,热卷还是有一些波动,但是从螺纹的趋势来看,前两个月呈下降的趋势是比较明显的。

从钢厂的库存和螺纹的钢厂库存和热卷库存来看,螺纹的库存下降比较快,而且达到了这三年来的低值。社会库存大幅下降但是这周和上周比起来,应该说下降的幅度有所减少。

这一块我们也做了些区域市场的分析,社会库存那一块基本上是普遍的下降,西南、华东,西北的降幅是最大的,西北主要是受环保限产的影响,华南需求比较好,价格也坚挺。西南我也跟他们区域市场的几家钢厂通了电话,这一块他们的成交也是有所回升,而且预计整个西南市场这一块在春节前需求还是相对比较平稳的。

热卷也简单提一下,武安地区,河北除了唐山就是武安,炉子特别多、烟囱特别多,污染特别严重,从库存来看呈现下降的趋势,价格近期相对是上涨的趋势。

9. 需求:投资增速、供应土地面积全面下降

钢材需求端我们也跟踪了周度的一个平均值的变化,红色的这一条螺纹钢这一块,可以看得出来最近的需求前段时间大家说供需双弱,我说供应好像减少得比较多,需求好像其实还可以,我没有看出太明显的弱化。发电的数据大家也参考一下,这个也是相当于高频指标。

另外我们也跟踪了一些房地产的数据,从短期的这种数据来看不是太好,近期的投资增速,供应土地面积都是下降的趋势,也是目前大家认为可能明年螺纹钢的需求会下降的主要原因之一。

因为地产这一块大概率来说需求会减弱,但是弘则的分析师说明年地产也是看好的,我觉得还是有待验证。

今年像这种钢材的需求特别强,供应又受到压缩的市场机遇其实很难的。明年的力度边际上对这种的影响还有没有这么大,这个可能侧重金融的人应该是更去看中预期边际的变化。

10. 铁矿01基差修复已经完成,螺纹基差偏大

铁矿我们的算法还是以01合约来看,01合约目前的基差按照我们的算法是37,标准算法45左右,这个基差从这三年的数据来看,基本上属于低于平均值了。

从这个时间点来看,铁矿的基差修复基本上已经完成了,不需要再去判断是期货向现货再去靠拢,或者现货向期货靠拢,或者还是相反的方向来做,不需要再去判断了,可能就是一个波动的。

结论

1. 材基本面:进入限产季,供给减少明显,高炉开工率下降,处于年内低位。螺纹社库厂库仍在下降,验证今年需求变化明显滞后的判断,后期重点关注需求持续性。短期来看,限产与需求之间时间错配,材现货价格易涨难跌,01合约有修复基差的动力,盘面大概率向上实现基差修复;中期来看,后期需求弱化后,库存累计情况将是影响后市的关键变量。

2. 铁矿:短期还是偏空的基本面,但并不悲观。限产的逻辑已经在市场得到充分体现,钢厂主动降库的空间或已无多大空间,利润维持高位对主流资源的价格有支撑。

短期来看,01矿目前基差修复基本完成,跟随材随波逐流。从交割博弈来看,01上涨空间十分有限,470-480压力巨大,建议逢高空;中期来看,矿的后市还是要看材的预期变化。

3. 焦炭:独立焦化厂产能利用率下降,部分地区焦化厂主动限产。钢厂利润维持下,可能倾向选择高品质焦炭,焦煤现货焦煤强势对焦炭成本有支撑。加上很多焦化厂已经处于亏损状态,焦炭预计难以下跌,关注限产执行和焦化厂库存变动。

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